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Jul 05, 2023

Tesla-Ökosystem

Wirestock/iStock-Editorial über Getty Images Ich habe vor einigen Monaten mit der Berichterstattung über Tesla, Inc. (NASDAQ:TSLA) mit einer Kaufempfehlung begonnen. Die jüngste Reihe von Preissenkungen war Anlass für einen weiteren Artikel, in dem ich

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Ich habe mit der Berichterstattung begonnenTesla, Inc. (NASDAQ:TSLA) mit einer Kaufempfehlung vor ein paar Monaten. Die jüngste Reihe von Preissenkungen war Anlass für einen weiteren Artikel, in dem ich argumentierte, dass Preissenkungen weder schlecht sind noch strategisch mit den Zielen von Tesla als Unternehmen in Konflikt geraten. In diesem Artikel möchte ich einige aktuelle Innovationen bestehender Produkte und den Schlüssel zu Teslas Fähigkeit untersuchen, langfristig weiterhin Werte zu schaffen. Dieser Artikel bestätigt meine Kaufempfehlung für Tesla.

In meinem ersten Artikel wurde eine Free-Cashflow-Bewertung von 142 USD/Aktie vorgeschlagen. Ich habe mein Modell aktualisiert, um den Nettogewinn des ersten Quartals einzubeziehen, der für 2023 auf 10 Milliarden US-Dollar hochgerechnet wird, was einem Rückgang von etwa 20 % gegenüber den Zahlen von 2022 entspricht. In diesem aktualisierten Modell war ich bei Tesla äußerst konservativ und rechnete mit einem Gewinnrückgang von 20 % in den Jahren 2023–2025, einem erneuten Gewinnwachstum von 15 % von 2026–2028 und einem Wachstum von 10 % von 2029–2032. Dies ergibt einen geschätzten Nettogewinn von 14,3 Milliarden US-Dollar im Jahr 2032 oder etwas mehr als 1 % CAGR für die nächsten 10 Jahre.

Wenn man diese Schätzungen zugrunde legt, sieht die Tesla-Aktie leicht überbewertet aus, wobei die Schätzung der intrinsischen Bewertung bei 161 US-Dollar pro Aktie liegt. Dieses aktualisierte Modell entspricht in Kombination mit meinem anderen Modell nun meiner Kaufspanne für Tesla von 142 bis 161 US-Dollar, was meiner Meinung nach einen fairen Wert für dieses Unternehmen darstellt. Wenn der Preis unter 142 US-Dollar fällt, werde ich ernsthaft in Tesla investieren, weil ich glaube, dass das eine große Sicherheitsmarge darstellt.

Dennoch bin ich grundsätzlich optimistisch in Bezug auf Tesla. In meinen Augen ist dies ein auf Dauer angelegtes Unternehmen mit fantastischen Wachstumschancen und einer starken, nachweislichen Erfolgsbilanz bei Innovationen. Teslas Fokus auf kontinuierliche Verbesserung in allen seinen Abläufen ist beeindruckend. Trotz des immer wiederkehrenden Themas übermäßig vielversprechender Zeitpläne bin ich zuversichtlich, dass die Führung in der Lage ist, eine Vielzahl wichtiger Innovationen umzusetzen, darunter Fahrzeuge für den Massenmarkt (Preis ca Gigafactory-Produktionsmodell, Wärmepumpen für alle Tesla-Modelle, eine Wärmepumpe zum Heizen/Kühlen des Hauses und ein seltenerdfreier Permanentmagnetmotor.

Tesla stürzte nach der Veröffentlichung der Ergebnisse für das erste Quartal steil ab, mit der Behauptung, dass sich die Margenverringerung äußerst negativ auf die Zukunftsaussichten dieses Unternehmens auswirke. Neunzehn Artikel wurden seit der Veröffentlichung der Ergebnisse auf Seeking Alpha (zum Zeitpunkt des Verfassens dieses Artikels) veröffentlicht, darunter 7 „Hold“-Ratings, 6 „Buy“ oder „Strong Buy“ und 6 „Sell“ oder „Strong Sell“. Mitte auf Tesla.

Ich werde hier den Ausschlag in Richtung der Bullen geben, weil ich mir über diesen kurzfristigen Gegenwind einfach keine allzu großen Sorgen mache. Tesla hat die Betriebskosten kontinuierlich gesenkt und baut die Produktion weltweit weiter aus. Das Gigafactory-Konzept hat sich als effizient und produktiv erwiesen, und Tesla kann nun neue Gigafactories intern finanzieren und in Rekordgeschwindigkeit in Betrieb nehmen. Solange die Nachfrage nach Elektrofahrzeugen robust bleibt, dürfte Tesla beim weiteren Ausbau des gesamten Tesla-Ökosystems weiterhin eine hohe Rendite auf das investierte Kapital erwirtschaften. Ich bin fest davon überzeugt, dass die Margen auf lange Sicht wieder steigen werden, und zwar nicht aufgrund von Preiserhöhungen, sondern aufgrund der besseren Wirtschaftlichkeit der Einheiten.

Werfen wir einen Blick auf einige Zahlen:

Tesla-Ergebnisübersicht für das 1. Quartal 2023

Tesla verzeichnete im Vergleich zum Vorjahr einen Anstieg der Autoverkäufe um etwa 3 Milliarden US-Dollar und einen beeindruckenden Anstieg der Energieerzeugungs- und Speicherverkäufe um 0,9 Milliarden US-Dollar. Trotz des beeindruckenden Umsatzwachstums ging die GAAP-Bruttomarge um fast 1.000 Basispunkte zurück, was dazu führte, dass die Erträge im Quartal im Vergleich zum Vorjahr zurückgingen:

Tesla-Ergebnisübersicht für das 1. Quartal 2023

Es ist ganz natürlich, ein wenig Panik zu verspüren. Der Markt hat es auf jeden Fall getan. Es ist nicht leicht zu ertragen, mit anzusehen, wie der freie Cashflow um 80 %, die Betriebsmittel um fast 40 % und die GAAP-Gewinne um fast 25 % sinken. Unterdessen verzeichneten kleinere Geschäftssegmente ein starkes Wachstum:

CNBC

Diese Grafik von CNBC fasst Tesla recht gut zusammen. Trotz vielversprechender Geschäftsmöglichkeiten in den Bereichen Dienstleistungen und Sonstiges (Supercharger, FSD usw.) sowie Energieerzeugung und -speicherung (Solarlösung, Powerwall, Megapack) bleibt das Automobilsegment die entscheidende Lebensader für das Gesamtwachstum von Tesla. Vor diesem Hintergrund konzentrieren sich Analysten hauptsächlich auf die Produktions- und Auslieferungszahlen, die trotz Margenrückgangs ein starkes und beständiges Wachstum verzeichnen.

Tesla hat einen unerbittlich langfristigen Horizont. Diese Verhaltensweisen wirken sich kurzfristig nicht immer positiv auf die Aktienkurse aus. Dies ist jedoch ein immens wichtiges Geschäftsmerkmal für langfristig orientierte Anleger. Tesla führt mit beeindruckender Geschwindigkeit Innovationen durch und vermarktet Innovationen, indem es sie zunächst weniger preissensiblen Kunden anbietet, bis die Stückkosten soweit sinken, dass sie in günstigere Modelle integriert werden können. Dies ist ein Geschäftsmodell, das in der Vergangenheit erfolgreich war und von dem ich glaube, dass es auch in Zukunft erfolgreich sein wird.

Nun möchte ich zu einer Diskussion der langfristigen Aussichten für Tesla übergehen. Natürlich werden kontinuierliche Innovationen im Automobilsegment entscheidend für den Erfolg von Tesla sein. Seien wir ehrlich: Ob Sie Tesla/CEO Elon Musk mögen oder nicht: Unternehmen, die erstklassige Produkte zu einem ähnlichen Preis wie die Konkurrenz herstellen, tendieren auf lange Sicht dazu, zu gewinnen.

Tesla hat an seinem Investorentag 2023 eine Grafik veröffentlicht, die die geschätzte Anzahl an Fahrzeugen zeigt, die benötigt werden, um die Welt vollständig auf nachhaltige Energie umzustellen. Es gibt zwei Fahrzeuge, die noch offiziell angekündigt werden müssen. Ganz rechts befindet sich die Limousine für den Massenmarkt, die Tesla immer wieder angedeutet hat. Direkt über dem Cybertruck befindet sich ein Fahrzeug, über das nicht viel diskutiert wurde, das aber auf einen Van oder ein anderes größeres Fahrzeug als die Mittelklassewagen Model X und Y hindeutet. Dieses Fahrzeug würde nach ähnlichen Spezifikationen wie der Cybertruck gebaut werden, daher wahrscheinlich mit einem 4680-Struktur-Batteriepack-Design und dem lackfreien, korrosionsbeständigen „Exoskelett“-Äußeren ausgestattet sein.

Anzahl der Elektrofahrzeuge, die für den Übergang zu einer vollständig nachhaltigen Fahrzeugflotte erforderlich sind (Tesla Investor Day 2023)

Tesla hat kürzlich auch Reservierungen für den überarbeiteten Roadster eröffnet und verlangte 50.000 US-Dollar innerhalb von 10 Tagen, um eine Reservierung zu sichern. Dieser ist für den Betrieb gedacht und wird wahrscheinlich als Supersportwagen vermarktet, der beeindruckende Beschleunigung und Höchstgeschwindigkeiten bietet und in begrenzten Stückzahlen hergestellt wird. Durch die Rückkehr des Roadsters erhält Tesla ein Angebot, das mit anderen Luxusmarken für Elektrofahrzeuge („EV“) wie Lucid Group, Inc. (LCID), Bayerische Motoren Werke Aktiengesellschaft, auch bekannt als BMW (OTCPK: BMWYY), und Mercedes-Benz Group konkurriert AG (OTCPK:MBGAF). Mit der jüngsten Preiserhöhung bei den Modellen S und Ergebnisbericht für das 1. Quartal. Langfristig werden die Margen jedoch durch die Kosteneffizienz des Herstellungsprozesses geschützt, an deren Verbesserung Tesla enorm hart gearbeitet hat.

Teslas erster Versuch, die Fertigung zu skalieren, konzentrierte sich ausschließlich auf die Automatisierung. Musks Ziel, „die Maschine zu bauen, die die Maschine baut“, führte zu einem Verlust der menschlichen Note und einer übermäßigen Abhängigkeit von der Automatisierung. Das Model 3 erhielt im Jahr 2018 einige kritische Rückmeldungen von Sandy Munro, einem bekannten Automobilingenieur, zur Fertigungsqualität ihrer Autos. Der Mangel an menschlicher Note war offensichtlich, mit Entlassungen und einer Vielzahl von Herstellungsmängeln. Diese Kritik führte zur Gigapress-Druckgussmaschine.

Beim Druckguss wird geschmolzenes Metall in eine unter Druck stehende Form gepumpt, das Metall in die gewünschte Form abkühlen gelassen, das Metall aus der Form gezogen und zum Abkühlen in Wasser getaucht. Von dort aus werden die Stücke auf ihre Qualität geprüft und durchlaufen zur Feinabstimmung eine Beschneidemaschine. Die Gigapress kann bis zu 1000 Gussteile pro Tag herstellen. Mit der Gigapress konnte Tesla die Anzahl der Teile im hinteren Gussteil des Model Y im Vergleich zum Model 3 um 70 reduzieren. Dies stellt zwar einen klaren Mehrwert für die Kosteneffizienz der Massenproduktion dar, ist aber nicht die perfekte Lösung.

Einerseits ist eine Gigapress eine gewaltige Investition, deren Preis sich in die Millionenbeträge bewegen kann. Die Tatsache, dass Tesla möglicherweise die Wartungskosten für Autos erhöht, erhöht die Komplexität noch weiter. Es ist sicherlich nicht kosteneffektiv, das gesamte Heckteil eines Fahrzeugs aufgrund eines Kotflügelbiegers auszutauschen. Trotz einiger Risiken in diesem neuen Prozess treibt Tesla das Gigapress-Modell für die Fertigung voran und erhöht zumindest die Fertigungsqualität und die Stückkosten seiner Fahrzeuge erheblich. Der Gigapress wird im Laufe der Zeit zu einer Reduzierung der Stückkosten führen und maßgeblich dazu beitragen, Teslas Versprechen eines äußerst günstigen Massenmarktfahrzeugs einzulösen. Tesla hofft, ein 25.000 US-Dollar teures Fahrzeug der nächsten Generation anbieten zu können, das über ein vereinfachtes Vorder- und Hinterfahrgestell verfügt, 4680 Batteriezellen verwendet und die FSD-Lernkurve durch die Erfassung deutlich mehr Daten beschleunigt.

Obwohl die Gigapress den Eckpfeiler der Fertigungskapazitäten von Tesla darstellt, ist sie bei weitem nicht die einzige Innovation in der Fertigung. Ein Kernprinzip von Tesla ist die vertikale Integration, die laut Elon größtenteils aus der Not heraus entstand. Vertikale Integration erfordert eine genaue Kenntnis der Lieferkette. Vor diesem Hintergrund hat Elon ein neues Leitprinzip entwickelt: „Der beste Teil ist kein Teil.“ Tesla kündigte außerdem kürzlich die neue Gigafactory Mexico an, die möglicherweise für die Produktion von Limousinen der nächsten Generation genutzt werden soll, sowie eine Erweiterung der Gigafactory Nevada um die Produktion von Halb- und 4680-Zellen.

EV-Motoren funktionieren ganz anders als Verbrennungsmotoren („ICE“). Ein Elektrofahrzeugmotor besteht aus zwei Hauptkomponenten: einem Rotor und einem Stator. Tesla verwendet derzeit im Model S und im Roadster einen dreiphasigen Wechselstrom-Induktionsmotor, der keine Seltenerdmetalle enthält; bei Verwendung eines Permanentmagnetmotors in Model 3, Model Y und Cybertruck. Diese Motoren verwenden Seltenerdmetalle einschließlich Neodym. Während des Investorentags deutete Tesla einen Permanentmagnetmotor an, der keine Seltenerdmetalle enthält. Das in Minneapolis ansässige Unternehmen Niron Magnetics behauptet, einen solchen Motor durch die Verwendung von Eisennitrid entwickelt zu haben, das unglaublich schwierig herzustellen, aber deutlich billiger ist als Neodym oder Ferrit, häufig verwendete Seltenerdmetalle in Permanentmagnetmotoren. Tesla hat nicht ausdrücklich angegeben, dass sie diese Motoren verwenden werden, aber Niron hat einen Machbarkeitsnachweis für einen seltenerdfreien Permanentmagnetmotor. Unabhängig davon, ob Tesla Niron als Tier-1-Lieferant nutzt oder die Fertigung selbst vertikal integriert, gibt es für den seltenerdfreien Permanentmagnetmotor eine Roadmap für den Einsatz in der nächsten Generation von Tesla-Fahrzeugen.

Wärmepumpen können als Klimaanlagen („AC“) oder Heizgeräte betrieben werden. Eine Wärmepumpe erzeugt Wärme, indem sie Kältemittel in einer Kältemittelleitung komprimiert, den Druck und die Temperatur erhöht und das heiße Kältemittel durch das Gerät und in das Haus/Auto pumpt, wo ein Ventilator die wärmere Luft durch eine Lüftungsöffnung bläst. Dadurch wird der Druck des Kältemittels abgebaut und es kühlt ab. Anschließend wird es wieder nach draußen bewegt, um Ladung (Wärme) aus relativ wärmerer Luft zu sammeln (wenn die Leitung -20 °F hat, könnte es draußen 0 °F haben und die Leitung wird es tun). noch Ladung sammeln), erneut komprimiert, um die Temperatur weiter zu erhöhen, und dann zurück durch das Haus zirkulieren. Wärmepumpen sind effizienter und verbrauchen keine fossilen Brennstoffe, sodass sie in Teslas Strategie zwei Zwecken dienen: 1) Sie sind auf die Mission des Unternehmens abgestimmt; und 2) sie erweitern die Reichweite von Elektrofahrzeugen durch den Einsatz einer energieeffizienteren und leichteren Heiz-/Kühleinheit.

Fords (F) Mach-E verfügt über ein sehr komplexes Wärmepumpensystem. Die Leute auf dem YouTube-Kanal Munro Live, einem beliebten Kanal, der Autos zerlegt und ihre Qualität prüft, stellen fest, dass die Qualität des Mach-E-Wärmepumpensystems nicht annähernd an die des Model Y heranreicht. Model Y zerstört Mach-E, was ein ist direkter Konkurrent in diesem Bereich (alle Daten stammen aus dem verlinkten Video):

Es versteht sich von selbst, dass die Ingenieure von Tesla ihr Ziel nicht verfehlt haben. Tesla führt mit dem Oktoventil Innovationen ein und wird in diesem Bereich schnell zum Marktführer. Elon Musk hat auch auf das Potenzial hingewiesen, Wärmepumpeneinheiten und die Produktion zu vergrößern, um mit dem Verkauf von Wärmepumpen für Privathäuser oder Gewerbegebäude zu beginnen.

Alle diese Innovationen stehen im Zusammenhang mit einem gemeinsamen Thema, das ich in früheren Artikeln besprochen habe. Tesla baut ein Produktökosystem auf, das über das Autogeschäft hinausgeht. Das Konzept eines Produkt-Ökosystems ist ein Unternehmen, das eine Vielzahl miteinander verbundener Produkte anbietet, die jeweils den Grenznutzen des Besitzes anderer Produkte in diesem Ökosystem erhöhen. Die meisten Ökosysteme verfügen über Gateway-Produkte, die für den Wert des Ökosystems von entscheidender Bedeutung sind. Für Tesla ist es ein Auto. Für Apple (AAPL) ist es ein iPhone.

Bis 2030 könnte das Tesla-Ökosystem etwa so aussehen: Ihr Tesla-Auto wird an einer Ladestation zu Hause aufgeladen, die Energie von einer Powerwall bezieht, die mit Ihren Tesla-Solarpaneelen oder Ihrem Solardach gefüllt wird. Ihr Zuhause wird geheizt und gekühlt und die Luft wird von Ihrem Tesla HVAC-System gereinigt, das auch von Ihrer Powerwall mit Strom versorgt wird. Nichts davon ist einfach und schon gar nicht kostenlos. Dies alles ist mit immensen finanziellen Kosten und Opportunitätskosten verbunden, um diese Geschäftsvorschläge zu verfolgen, und ein Großteil davon hängt von einem Schlüsselprodukt ab: dem Massenmarktfahrzeug Tesla.

Warren Buffett beschreibt einen Burggraben als einen nachhaltigen Wettbewerbsvorteil, der am einfachsten dadurch erreicht werden kann, dass man Kostenführer ist. Die Automobilindustrie ist etwas differenzierter, da die technische Qualität von Fahrzeugen den Käufern besonders am Herzen liegt (nehmen Sie zum Beispiel die Toyota Motor Corporation (TM), die große Teile des in den USA hergestellten Marktanteils aufgrund der hervorragenden Qualität und nicht aufgrund der Kostenführerschaft einnahm ). Dies hat den Aufbau eines Neuwagengeschäfts im modernen Amerika nahezu unmöglich gemacht. Chrysler war 1920 das jüngste Beispiel einer neu gegründeten Automarke vor Tesla Anfang der 2000er Jahre. Denn wie können Sie im großen Maßstab mit etablierten Branchenteilnehmern konkurrieren, wenn es darum geht, ein Fahrzeug von ausgezeichneter Qualität zu angemessenen Kosten herzustellen?

Tesla hat es mit einem Top-Down-Ansatz gemacht. Teslas erstes Angebot richtete sich an den Luxusmarkt, der sich nicht wie der Massenmarkt verhält. Zum einen gibt es das Diamant-Wasser-Paradoxon, das das Konzept einführt, dass der Nutzwert nicht der einzige Bestimmungsfaktor für die Nachfrage ist, sondern dass der soziale Status ein wichtiger Nachfragefaktor sein kann. Zweitens gibt es den Reiz, einzigartig zu sein; ein „erstes Produkt seiner Art“ zu haben, was der Tesla Roadster wirklich war. Es gab nur sehr wenige Luxus-Elektrofahrzeuge und keines wurde in der Größenordnung des Roadsters verkauft. Dies ermöglichte es Tesla, seine Produktionskapazitäten für Limousinen zu erweitern und gleichzeitig bedeutende Einnahmen zu erzielen (ca. 2.450 Roadster wurden für ca. 100.000 US-Dollar pro Stück verkauft = 245 Millionen US-Dollar in 4 Jahren). Dies führte zur Produktion und Vermarktung eines etwas erschwinglicheren, aber immer noch hochwertigen Modells S, das 2012 zu einem Preis von etwa 57.000 US-Dollar auf den Markt kam.

Tesla verfolgte einen ähnlichen Ansatz bei der mittelgroßen Produktion und bot zunächst ein hochwertiges Model die günstigere Limousine Model 3 (Debüt ca. 36.000 US-Dollar) und das Model Y (Debüt ca. 50.000 US-Dollar). Tesla ist mit Vorstößen in die Märkte für Sattelschlepper und Pickups von diesem Weg abgekommen und beabsichtigt mit dem Roadster der zweiten Generation auch wieder in den Luxusmarkt einzusteigen. Aber der Weg ist klar: Tesla wird ein weiteres Fahrzeug in Limousinengröße auf den Markt bringen, dessen Preis deutlich unter der Preisgrenze von 36.000 US-Dollar liegt.

Tesla macht noch etwas ganz anderes als traditionelle Automobilhersteller: Sie betrachten die Gesamtbetriebskosten und nicht nur den Aufkleberpreis. Tesla sieht sich an dieser Front zwei erheblichen Risiken gegenüber: dem von Gigapress gefertigten hinteren Chassis und dem strukturellen Batteriepaket. Mit dieser Architektur könnten für Tesla-Autos auf lange Sicht erhebliche Wartungskosten anfallen. Dies könnte selbst bei leichten Unfällen zum Totalschaden des Fahrzeugs führen, wenn der Akku beschädigt ist, oder dazu führen, dass Kotflügelverfälschungen das gesamte hintere Chassis irreversibel beschädigen. Ob dieses Risiko eintritt, hängt in gewissem Maße vom FSD (Full Self-Driving) ab, das die Wahrscheinlichkeit von Unfällen mit Tesla-Fahrzeugen drastisch reduzieren dürfte. Um dieses Risiko für Eigentümer zu mindern, hat Tesla kürzlich ein Versicherungsangebot auf den Markt gebracht, das durch bessere Datenqualität und -verfügbarkeit bessere Preise bieten soll. Aber das bringt für das Unternehmen eine dritte Ebene der Kostenüberlegung mit sich: Wenn Tesla-Autos höhere Kosten pro Unfall verursachen oder aus anderen Gründen tendenziell überdurchschnittliche versicherbare Kosten haben, stellen sie sich nicht nur in die Pflicht, Versicherungsansprüche zu bezahlen, sondern haben auch erhebliche Qualitäts- oder Kostenprobleme wird den Markenwert verschlechtern und wahrscheinlich die Nachfrage verringern.

Die Gesamtbetriebskosten erstrecken sich auch auf das Tesla-Ökosystem, da der Besitz weiterer Tesla-Produkte dazu beitragen kann, die Kosten über den reinen Autobesitz hinaus weiter zu senken. Sonnenkollektoren erzeugen Strom und können mit der Nettomessung tatsächlich Einnahmen für den Eigentümer generieren, und Wärmepumpen helfen dabei, Geld für Erdgas zu sparen, insbesondere wenn sie mit solarerzeugter Energie betrieben werden.

Ich schreibe heute einen überwiegend makroökonomischen Artikel, weil die Veröffentlichung der Ergebnisse für das erste Quartal von Tesla, Inc. viele Diskussionen ausgelöst hat. Eine bestimmte vierteljährliche Gewinnmitteilung sollte nicht über eine Investitionsentscheidung entscheiden. Bei einer Investition in ein Unternehmen sollte es um viel mehr gehen als nur um die Ergebnisse eines einzigen Quartals. Es ist vernünftig, dass eine Aktie aufgrund einer kurzfristigen Margenkompression angesichts erheblicher makroökonomischer Gegenwinde um 10 % fällt, aber ich sehe darin nichts weiter als eine großartige Kaufgelegenheit für geduldige Anleger. Wenn Sie wie ich sind und an das Geschäft glauben, zu dem Tesla, Inc. wird, dann kaufen Sie einfach weiter, schalten Sie den Lärm aus und genießen Sie die Fahrt.

Dieser Artikel wurde geschrieben von

Offenlegung des Analysten: Ich/wir haben eine vorteilhafte Long-Position in den Aktien von TSLA, entweder durch Aktienbesitz, Optionen oder andere Derivate. Ich habe diesen Artikel selbst geschrieben und er drückt meine eigene Meinung aus. Ich erhalte dafür keine Vergütung (außer von Seeking Alpha). Ich stehe in keiner Geschäftsbeziehung zu einem Unternehmen, dessen Aktien in diesem Artikel erwähnt werden.

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